首 页
公司概况 新闻中心 经营发展 企业文化 党群工作  
 
检索:
您现在的位置:首页 > 企业文化职工园地 您好!今天是:
企业文化
文化理念
文化建设
职工园地
先进风采
形象宣传片
电力体制改革的投资机会
2002-12-10 00:00:00 作者:admin 来源: 浏览次数:0
    日前国家公布了中国电力体制改革方案,建国以来电力行业最大的一次变革开始了。改革就是一个利益重新进行分配的过程,必然会有一批电力上市公司在这次电力行业的重新洗牌中受益。电力体制改革将引发行业大重组,国电板块重组高峰不久也将到来,我们认为电力板块极有可能出现由于电力体制改革而引发出来的板块行情,建议重点关注。

投资要点

●国电板块形成较晚,上市公司家数也较少,与其庞大的资产规模不相称,因此电力体制改革后电力上市公司资产总规模将会扩张很快。

●国电系统庞大的资产规模为国电板块上市公司资产重组奠定了良好基础,国电系统一些电力上市公司面临良好的发展机遇。

●电力上市公司业绩高速增长主要依赖母公司优质资产注入,电力体制改革方案的出台,一方面将使近一二年制约电力上市公司资产重组的国务院办公厅69号文自行解冻,另方面一些电力上市公司母公司将调整为资产规模更大的新组建的发电集团公司,电力上市公司资产重组高峰不久将到来。

●电力体制改革在发电环节引入竞争机制,将促进发电企业提高管理水平,大幅度降低发电成本,提高企业经营效益,尽可能地降低上网电价和抑制近十几来电价不断上升的趋势。

●国家电力公司的发电资产怎样拆分以及上市公司将被划拨到哪一家新组建的发电集团公司等细节,现在还不能够明确,这是不确定性因素。但对于投资者而言,由于资本市场具有超前性,因此对此次电力体制改革所带来的投资机会给予重点分析,对某些目前风险小、从体制改革中可能受益较大的上市公司进行有选择地提前介入也是可行的。

电力体制改革方案及影响

纵横双向彻底拆分国家电力总公司、重组国有发电企业和确立新的电价形成机制,构成了方案的三个核心部分。

方案中最引人注目的一点是"拆分"。目前掌握了全国几乎全部电网资源和50%发电装机容量的国家电力公司将从纵横两方面被彻底拆分,其中电网部分将拆分成七家电网公司,包括新的国家电网公司及东北、华北、西北、华中、华东等五个区域性电网公司及南方电网公司,新的南方电网公司由目前属于国电公司旗下的南方电网(含广西、贵州、云南)和广东电网、海南电网合组而成,国家电网公司除保留约20%的发电企业作为调峰使用,其余的发电企业将要重组为四至五家全国性的发电公司。

此次电力改革的目的就是打破垄断,引入竞争,将传统垂直垄断经营的电力企业改组成独立的电网公司和发电公司,使其成为自主经营、自负盈亏、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体。发电公司负责发电业务,电网公司负责输配电业务,两者之间是买卖关系。通过"竞价上网",促进电力企业提高效率、降低成本、改善服务,优化资源配置,实现电力工业可持续发展,构建政府监管下的政企分开、公平竞争、开放有序、健康发展的电力市场体系。

电力体制改革将给我国电力行业及其发电企业的经营发展产生巨大的影响。

1、电力体制改革方案出台将引发行业大重组。国家电力公司电力资产将从产权上彻底实行"厂网分开",完全不同于以往形式上的"厂网分开"。国家电网公司除保留约20%的发电企业作为调峰使用,其余的发电企业将要重组为四至五家跨区域全国性的发电公司。

2、竞价上网将使原有的电价形成机制发生变化。电价的统一趋势必然导致发电企业盈利水平出现较大分化,原来发电成本高进而上网电价偏高的发电企业将面临上网电价下调的压力,公司盈利能力有可能下降;而原来发电成本较低、上网电价偏低的发电企业则存在电价上调的机会,这些公司的盈利水平可能会进一步提高。

3、电力体制改革在发电环节引入竞争机制,将促进发电企业提高管理水平,大幅度降低发电成本,提高企业经营效益,尽可能地降低上网电价和抑制近十几年来电价不断上升的趋势。预测电力体制改革后一段时间内,我国部分地区的整体电价水平可能会呈下降趋势,但不能因此推断发电企业效益将会大幅下降,特别是对于国电系统的发电企业。因为电力体制改革后,将会促使发电企业的隐性超额利润逐步明朗化,一部分将转化为发电企业的利润,同时也会通过降低电价的方式将另一部分转让给电力消费者。

电力体制改革引发的行业大重组孕育市场机遇

目前全国共有发电类上市公司42家(这些上市公司的集合通常被人们称为能源电力板块),其中A股39家,B股1家,外资股2家;其中国家电力公司及其下属全资子公司省电力公司(局)直接或间接控股的上市公司有10家(我们将这类上市公司的集合称为国电板块),参股的4家,托管的一家,几乎掌握了全国电网和50%发电装机容量的国家电力公司及其下属省电力公司(局)仅控股10家发电类上市公司,许多优质发电资产都没有进入上市公司,如有名的富春江水电站、新安江水电站、贵州乌江水电站、江苏徐州电厂等等。

电力体制改革方案出台将引发行业大重组,此乃第一步,紧接着第二步国电板块重组高峰不久将到来。

第一步也就是"厂网分开",组建四至五家跨区域全国性的发电集团公司。按目前国电系统共控股11家上市公司来看,未来每家新组建的发电集团公司都会有二至三家控股的上市公司。目前一些由省电力公司(局)控股的上市公司大股东将变革,将会由新组建的四至五家全国性的发电公司控股,也就是说这些上市公司的母公司资产规模将扩大数倍,从而使其能够得到更大扶持。

第二步新组建的发电集团公司必然选择一二家上市公司作为自身在国内资本市场的融资窗口,不断注入优良资产,提高上市公司的经营业绩和增强其在资本市场上的融资能力。也就是说电力体制改革方案实施完成后,国电板块重组高峰不久将到来,从而引发一些国电板块上市公司经营业绩高速增长,为二级市场投资创造出良好机会。当然新组建的发电集团公司优质资产也可能通过发行新股的方式上市,但将优质资产大部分注入到已上市公司中去的可能性较大。

改革就是一个利益重新进行分配的过程,必然会有一批电力上市公司在这次电力行业的重新洗牌中受益。初步分析大概有二类电力上市公司将会受益,当然这些上市公司大多属于国电板块。

1、资产重组概念股。电力体制改革将导致一些上市公司大股东变更,其母公司将变革为跨区域全国性的发电集团公司,母公司资产规模大大提高,某类资产经营规模较小、股本适中的上市公司将成为母公司资本市场融资的窗口,能够被进一步注入优良资产,值得我们重点跟踪研究。这类可能的上市公司有长源电力(000966)、九龙电力(600292)、漳泽电力(000767)、华银电力(600744)、桂冠电力(600236)和国电电力(600795)等。上面提到的几家上市公司均为国电系统的上市公司,另外一些地方政府背景的电力上市公司,其母公司为了增强竞争力,实现规模经营规模效益的目标,也会考虑与其他电力公司重组,这样也将给上市公司带来投资机会。

2、低电价概念股。一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司可能会在建立区域性(数个省范围)电量交易市场中受益,销售电量和销售电价都有可能提高,从而使公司经营业绩较大幅度提升。上市公司如漳泽电力(000767)、内蒙华电(600863)等。

但是,具体哪些上市公司将在电力体制改革中受益和受益程度多大等具体情况还有待于国有发电资产重组方案确定之后才能够有效地进行分析找到准确的答案,但是从各种角度分析还是能够看出大致方向,我们认为电力体制改革中将有较大受惠的上市个股主要是上面所提到的那二类股票,具体来说,即电价既可能上调又有重组概念的漳泽电力,低价股内蒙华电、长源电力、华银电力,次新股桂冠电力、九龙电力,强势企业国电电力、华能国际,以及股权被辽宁省电力公司托管的金山股份。

电力体制改革所带来的投资机会,主要取决于该上市公司是否能在国有发电资产重组中得到扶持而快速发展,取决于该上市公司所处新组建的发电集团中还有多少优质资产、公司高层领导资本营运的意识和能力以及该上市公司资产质量、股本规模、股价高低等因素,当然还有证券市场环境。在表3中,我们根据所掌握的信息和经验,从未来重组投资获利角度选择了一批国电板块中的可投资品种,供投资者参考。

谁将成为电改黑马股

漳泽电力(000767):地处煤炭资源丰富的山西省,拥有总装机容量1740MW,下属漳泽电厂和河津电厂均属于大型坑口火力发电企业,是山西电网和华北电网发电企业中的主力发电企业。公司电力生产具有成本优势、规模优势。公司所属漳泽电厂电量在46.78亿千瓦时以内的部分为187.65元/千千瓦时(含税),电量超过46.78亿千瓦时的部分为182.65元/千千瓦时(含税);河津电厂的电价为164元/千千瓦时(含税)。河津电厂位于电厂较少的晋南地区,是解决山西电网北电南调问题的重点建设工程,2台35万千瓦日本三菱进口机组具有大机组、大容量、低煤耗的发电优势,在"厂网分开,竞价上网"的电力体制改革背景下,将会成为公司未来主要的利润增长点。一旦河津电厂新的核定上网电价得到国家计委的批准,漳泽电力经营业绩将大幅提升。

公司2001年主营业务收入13.59亿元,较上一年增长44.99%;净利润为1.48亿元,同比增长52.80%。2001年公司主营业务收入大幅增长,主要源于发、售电量的大幅增长。该年度公司完成发电量95.65亿千瓦时,向电网销售电量88.62亿千瓦时,分别较上年同期增长46.34%和49.24%。全年主营业务成本实现1,077,861,803.06元,较上年同期增长59.59%。销售毛利率实现20.66%。主营业务利润实现264,775,167.08元,较上年同期增长5.04%。尽管公司主营业务利润增长有限,但净利润增长幅度可观,公司净利润增长很大程度上取决于财务费用的减少。

华北电网由于在建规模太少,"十五"初期投产容量不多,不能满足用电增长需要,2001年供电开始趋于紧张,将为山西电力输送到京、津、唐地区带来更多的机会。电力体制改革从两方面都将给漳泽电力带来利好:(1)导致漳泽电力大股东变更,其母公司将调整为资产规模更大的新组建的发电集团公司,因此在电力体制改革后进一步重组被注入优质资产的可能性较大。(2)电力体制改革的核心内容就是厂网分离、竞价上网,由于公司下属电厂均为坑口电厂,发电成本极低。发电成本极低、上网电价较低的上市公司可能会在建立区域性(数个省范围)电量交易市场中受益,销售电量和销售电价都有可能提高,从而公司经营业绩较大幅度提升。无论是从电力市场良好发展态势的角度还是从电价上调空间和机会较大的角度来考虑,漳泽电力都值得重点关注。

内蒙华电(600863):目前拥有包头第二热电厂(装机容量42.5万千瓦)、乌拉山发电厂(装机容量20万千瓦)以及丰镇发电厂1#、2#、3#、4#机组(装机容量80万千瓦),总装机容量达142.5万千瓦,另外还持有内蒙古海勃湾电力股份有限公司(装机容量20万千瓦)41.64%的股权,为该公司控股股东。公司2001年11月用配股募集资金及部分自有资金收购内蒙古电力(集团)有限责任公司持有的内蒙古丰泰发电有限公司(2200MW)45%的出资权(权益)和内蒙古电力集团持有的内蒙古大唐托克托发电有限责任公司(6600MW)15%的出资权(权益)。

丰泰公司2×200MW供热机组和托电公司6×600MW发电机组项目均为世界银行贷款项目,电量主要送往京津唐电网,经营发展前景不错,二电厂均为大型热电联产和火力发电机组,机组装机容量大,能耗低,公司利用配股募集资金及部分自有资金收购内蒙电力公司对上述两公司的出资权(权益),可以使公司在较短时间内提高公司发电、供热市场占有率,优化资产结构,有效增强公司实力,进一步提高公司整体竞争力,促进公司未来经营业绩不断提高。未来"西电东送"(北京申奥成功,也将使向北京送电量不断增加,从环境的角度出发,北京周边地区将关停一批火电厂和停建新的火电厂)以及国家电力体制改革政策的落实将使该公司受益菲浅。公司机组上网电价平均为0.18元,比华北地区平均上网电价0.35元低很多。公司的市场前景和电价上涨想象空间很大。日前内蒙华电控股股东内蒙古电力(集团)有限责任公司与山东国际电源开发股份有限公司签署了《原则合作协议》,山东国电希望向前者收购内蒙华电的不少于总股本10%的股份,以实现拟议中的合作,表明内蒙华电发展前景被业内看好。

去年,国务院正式公布了《关于西部大开发若干政策措施的实施意见》,给予西部地区企业多项优惠政策,主要包括金融信贷、税收、价格等方面,这些优惠政策将促进西部电力上市公司的发展。《意见》中有关信贷方面的政策表明,"西电东送"中的非水电项目,贷款额超过3亿元的,贷款期限一般可放宽至18年,最长可放宽至20年。对电力项目贷款时限的放宽,无疑将缓解电力企业的资金需求,对于负债水平相对较高的内蒙华电及其母公司而言,将大大改善其财务状况,有利于内蒙华电及母公司的长远发展。在税收方面,对设在西部地区国家鼓励类的内资企业和外商投资企业,在2001年至2010年10年期间减按15%的税率征收企业所得税。如广西的桂冠电力、桂东电力根据西部大开发政策,就争取到了从2001年至2010年减按15%税率征收企业所得税的优惠。位于西部地区的内蒙华电下属电厂大都为大中型的坑口电厂和当地主要的热电联供企业,部分还是西电东送的主力电厂,内蒙华电"十五"期间延续优惠税收政策的可能性较大。

国电电力(600795):原东北热电,上市以来经营业绩连年高速增长,高速增长的主要原因是依靠母公司的大力扶持,走资本运营租赁收购发展之路,靠的是母公司对其良好的发展战略定位。国电电力(原为东北热电)自2000年初大股东变更以来,实施了一系列不同寻常的举措:(1)2000年9月10配8配股方案的实施,大量优质电力资产廉价被注入上市公司,公司拥有和经营的机组容量,由配股前的47.6万千瓦增加到352万千瓦,净资产由原来的7.2亿元增加到41亿元,公司经营规模和盈利能力大幅提高,并为以后持续发展打下了良好基础。(2)国电电力董事会2001年11月通过决定受让云南省电力集团公司持有的云南宣威发电有限责任公司(4300MW)41%的出资权,另外,公司还拟投资贵州黔北电厂(4300MW)建设工程,出资比例为51%。

(3)2002年1月25日董事会通过决定收购上海外高桥发电公司(2900MW)40%的出资建设经营权、北仑发电厂二期(3600MW)47%的股权、石嘴山发电公司(4330MW)40%的出资建设经营权,投资大同第二发电厂二期(2600MW)。收购与投资的发电机组容量规模合计612万千瓦。上述所有项目建成,国电电力控股经营的发电厂装机容量可达1204万千瓦,将比目前扩大数倍。在即将展开的电力体制改革方案中,国电电力有可能作为核心资产组建一家全国性的发电集团公司,这样国电电力资本运作的空间将会更大,优质资产进一步注入和暂时不能盈利在建项目剥离可能同时展开,公司经营业绩在未来3----5年将保持持续增长态势。

九龙电力(600292):公司积极推进"以电力生产为依托,大力发展电力环保产业,积极参加电网自动化改造,逐步介入信息产业和其它高新技术产业,最终发展成为以电力生产为基础,电力环保为新的支柱产业,多元化发展的控股集团"发展战略。2000年用募集资金6525万元收购远望科技有限公司持有的远达环保4350万股股权,九龙电力因此控股远达集团87%的股份。近期拟变更4个募资项目,拟用这些资金中的8000万元投资江口水电站项目、6750万元投资重庆网通信息港宽带网络有限公司项目、1117万元补充流动资金。控股的重庆远达环保(集团)有限公司投资1500万元参与发起设立的重庆同兴垃圾处理有限公司。公司积极实施产业转型及多元化经营发展战略的方式明确措施有力,但能否实现良好的经济效益还是令人担心。

九龙电力为次新股,股本适中扩张能力较强,具备作为电力体制改革后新组建的发电集团公司融资窗口良好条件,预测公司将在新的母公司背景下很可能调整发展战略,值得重点跟踪研究。

桂冠电力(600236):下属两个水电厂------大化水电厂和百龙滩水电厂装机容量分别是400兆瓦(计改后为456兆瓦)和192兆瓦。前不久广西桂冠电力股份有限公司受让广西隆林县电业公司持有的平班水电站项目(40.5万千瓦)开发45%出资额中的35%(占全部注册资本的35%)。2001年11月公司发布公告,根据《国务院关于实施西部大开发若干政策措施的通知》和《国务院办公厅转发国务院西部开发办关于西部大开发若干政策措施意见的通知》的规定,同意公司从2001年至2010年减按15%税率征收企业所得税。随着国家西部大开发战略的实施,"西电东送"工程的正式启动,以及国家在税收方面的大力优惠与扶持,相信桂冠电力经营环境将不断改善。电力体制改革方案落实后其母公司将变革为新组建的发电集团公司,其发展想象空间更大。

长源电力(000966):公司为国家电力公司下属全资企业湖北省电力公司控股的上市公司,电力体制改革将导致其大股东变更,其母公司资产规模将大大提高,该公司股本适中扩张能力很强,很可能会被优先选择为母公司在资本市场融资的窗口,从而能够被不断注入优良资产。

华银电力(600744):现有发电装机容量94.4万千瓦,其中火电机组85万千瓦,水电机组9.4万千瓦,占湖南省总发电装机容量的8.81%。公司经营规模较大,下属电厂上网电价不高,在未来电力市场中将具有较强的竞争力。尽管公司股本偏大,应该还是具有被选择为母公司在资本市场融资的窗口的良好条件。

金山股份(600396):公司第一大股东沈阳冶金国有资产经营有限公司将其持有的金山股份7283万股国家股委托给辽宁省电力有限公司(电力局)管理。辽宁省电力有限公司是辽沈地区最具实力的大型国有企业,该公司是国电电力的第二大股东,拥有国电电力255728340股国有股,占总股本的31%,生产、经营电力是该公司的强项。实行股权托管之后,辽宁电力将依法享有金山股份资产的处置权,此举意味着辽宁电力或其下属企业将借壳上市,在电力生产、经营领域做大做强。前段时间公司变革募股资金中的16762万元用于收购香港江胜投资公司所持有的沈阳沈海热电有限公司26%的股权,为公司新增了利润增长点。

金山股份将来很可能由辽宁省电力有限公司托管调整为由电力体制改革后新组建的发电集团公司托管,其发展想象空间更大。

华能国际(600011):全资拥有十座电厂和三座参、控股电厂,拥有总装机容量为1,081.35万千瓦;在建及规划电厂的装机容量为552万千瓦,其中在建项目为德州电厂三期工程,总装机容量132万千瓦。是国内拥有装机容量最大的上市公司。

公司拥有高素质的管理人员,有丰富的融资经验和良好的资信,资本运作经验丰富。作为中外合资企业,享受企业所得税"两免三减"的优惠待遇。此外,公司实行就地纳税,即每一家运行电厂(虽然其并非独立法人)分别在当地税务部门交纳所得税。2001年1月山东华能并入公司后,山东分公司本部及德州电厂可以享受外商投资企业优惠政策,所得税税率由以前年度的33%减至17%。公司电厂大多位于沿海经济发达地区,有良好的市场前景。但是公司的电厂设备多为技术先进的进口机组,因而建设成本较高,还贷压力较大。公司经营业绩可能会受到电价下调和税收优惠政策丧失的影响,但另方面也有部分电厂还贷高峰期部分过去,而出现发电成本降低的有利因素。电力体制改革即将展开的的情况下,华能国际作为资本运作经验丰富的上市公司,在电力体制改革中及电力体制改革后,相信都会有一定的作为。
 
[打印] [关闭] [返回顶部]
 
  Copyright 2010 宁夏电力投资集团有限公司 全国公安机关互联网备案        
  联系地址:宁夏银川市新华西街313号 邮编:750001 公安互联网备案
  电话:0951-5096030 传真:0951-5096150 宁ICP备05002432号